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水晶光電光學傳統業務強勁LED業務新增利

发布时间:2019-06-07 19:43:52

  单反单电数码相机用低通滤波器业务持续高增长

  11年上半年全球数码相机出货量同比下降7%,相反高端单反单电数码相机出货量同比增长25%,产品需求差异化明显。公司已经进入索尼、奥林巴斯、松下和三星的单电相机以及佳能单反相机的供应链,占索尼单电用OLPF需求量的40%左右,市场竞争优势明显。未来公司单反单电用OLPF 产能将从300万片/年扩充到650万片/年,新增产能的释放将维持公司OLPF业务的高增长。

  紅外截止濾光片受益可拍照市場的快速增長

  全球前三家企业奥托仑、水晶光电和欧菲光基本上占据了红外截止滤光片(IRCF)全球55%的市场份额。欧菲光已经把业务重点转移到触摸屏领域。较高的技术和客户粘性以及市场相对垄断的竞争环境,形成IRCF产品较高的行业壁垒。公司定增项目将扩充产能1.8亿片/年,达产后产能将达到5亿片/年。随着新建产能的逐步释放,IRCF业务未来三年复合增长率保持在30%以上。

  LED蓝宝石衬底已经量产,未来将成为公司新的利润增长点

  背光源市场需求变缓是本轮蓝宝石衬底价格下降的主因。根据预期,2012年LED照明市场即将启动,届时全球蓝宝石衬底供过于求的局面将会得到缓解。预计2012年底公司LED蓝宝石产能将从目前的12万片/月左右提升至50万片/。LED蓝宝石衬底业务将成为公司新的重要的利润增长点。

  风险提示

  经济大幅放缓可能导致数码相机等消费品需求不能达到预期;LED蓝宝石衬底价格持续下跌导致公司新建项目推迟的风险。

  公司技术优势明显,新产能释放保障未来业绩,给予 推荐 评级

  以定向增发后最大股本1.36亿估算, 年全面摊薄后每股收益分别为1.05元、1.46元和1.85元。目前股价除权后28.23元对应年动态市盈率分别为27倍、19倍和15倍。基于公司的技术领先优势和产品业务收入较快增长的市场预期,给予公司 推荐 评级。

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