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长江证券:无需只争朝夕

发布时间:2019-10-09 13:32:57

长江证券:无需只争朝夕 2014-09-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

市场回顾:全面普涨格局上周市场全面普涨,各大指数涨幅均在5%左右,市场强势程度超出我们预期。

年初至今,表现最强势的指数依是创业板综(27%,1 年涨幅为75%)、中小板综(22%,1 年涨幅为26%),沪深 00涨幅最小(5%,1 年下跌8%)。

在A股处于历史分化最剧烈的时刻(上一次是2010年),我们依然认为预测指数意义有限,重要的是明确沪深 00还能涨多少,及大小指数同步性如何解决。

市场情绪:处于亢奋状态尽管先有现象再找解释的方法很有问题,但我们简单总结上周市场之所以极度亢奋,原因包括:1)新华社连续发文为股市摇旗呐喊;2)欧央行意外降息使得全球风险偏好提升,类似2010年10月; )沪港通临近。从我们跟踪的市场指标来看,中小创业活跃度创两年新高,主板则略有回升,依然是小强大弱。

此外,上周银证转账净额达到2179亿元的历史新高,散户资金加速流向股市,而同期证券市场交易结算资金期末余额却明显下降。如果说买股票的意愿已毫无障碍(所谓风险偏好),下一步其能否持续可能开始需要看看基本面了。

关键矛盾:依然还是经济我们始终认为大指数涨小指数跌的情形不可能持久,而同向上行又必然需要盈利推动,这就是我们认为牛市论的逻辑矛盾所在。对于经济和盈利,我们认为三四季度下行态势明确,当前企稳反弹并无证据。对于流动性,我们认为受制于1)宽松面临有效需求不足;2)金融部门信用紧缩周期; )国内外政策周期不一致,年内货币扩张周期尚难启动,资产价格依旧存在压力。不过需要指出的是,宽货币紧信用的状态若持续,市场将持续存在题材切换和活跃的机会。

配置建议:无需只争朝夕尽管牛市基调甚众,但我们认为即便对,当前也是见龙在田阶段,尚无需只争朝夕的参与。在这个经济晦暗不明的阶段,解决结构问题的重要性不低于方向判断,需要寻找相对低估和确定性的资产来规避市场波动。操作建议:1)中性仓位,偏好消费。建议保持中性偏低仓位应对下行风险,配置向食品饮料/医药/零售/农业等大消费转移;2)类债打底,摒弃周期。银行非银/地产/石化电力中的类债资产作为底仓,但地产链和资源品则不建议参与; )国企改革,贯穿始终。主题角度,须始终关注国企改革,且用1+X思路选股(有干货,有变化)。包括石化/联通这类央企,机电这类主业稳定并涉足新产业的地方国企。

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