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匯川技術300124一體化策略促進高增

发布时间:2019-11-09 06:41:25

汇川技术(300124):一体化策略促进高增

事件要点:

8月9日,公司发布2011年半年报,实现收入50068万元,同比增长80.7%实现净利润17101万元,同比增长92.68%,每股收益为0.79元另外,中期不进行利润分配

点评:

1、一体化产品高速增长成为公司高增长的关键

2011年上半年,公司实现收入50068万元,同比增长80.7%分项业务看,一体化专机和伺服系统的高速增长成为总体高增长的关键

低压变频器41%的增长与英威腾基本处于同一水平,符合市场预期相对而言,一体化专机和伺服系统的增长更为耀眼二者的增幅分别为85%和146%,显着超越变频器的水平

从公司的发展战略看,以变频器为起点,逐步向一体化和伺服拓展理论上讲,一体化和伺服在原理上是一致的中期数据中,一体化占比接近40%,超过了低压变频,成为公司高增长的重要因素伺服由于增速接近150%,使得数量上已经具备了一定规模我们认为,一体化高速增长的趋势将延续

毛利率水平看,总体较为平稳虽然包括低压变频类在内的各细分产品的毛利率均有不同程度提高,综合毛利率也提高了3.7个百分点由于公司的毛利率绝对水平高,使得总体影响有限

2、所得税和财务费用有明显影响

公司上半年的综合所得税率为19%,较上年的13%提高了6个百分点其中,子公司汇川信息的所得税率从11%提高到24%

另外,上半年的财务费用为-2300万,比上年的-39万增加了2261万元考虑到税收因素,对净利润的影响为1800万左右,相当于净利润增长20%左右

3、盈利预测及投资建议

在业绩预测中,我们根据历史数据,将专机一体化产品分解为电梯和一体化两部分我们预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为1.73元、2.51元和3.55元,较上次预测提高了10%左右

目前的87.50元的股价对应的2011年、2012年和2013年的PE分别为51倍、35倍和25倍短期看,目前股价低估不明显考虑行业景气和增长的确定性,我们维持“审慎推荐”投资评级

4、风险因素:(1)毛利率变化风险;(2)新产品推广风险

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